2024年5月25日，华中科技大学刘方池副教授通过线上直播为亚商学员主讲了《报表分析与财务决策》这门课程。刘老师拥有深厚的学科素养，通过大量的报表分析为我们揭露了财务三大报表的“深坑浅礁”，对于如何通过报表分析来识别一家企业是否优秀这一问题上，相信同学们深受启发，获益良多。

　　

　　

　　本堂课程，刘老师站在一个投资人的视角，通过深入解读三大报表的一些关键指标，揭示了一些识别优秀公司的思考维度。

　　你知道这些问题的答案吗?

　　罗大妈说，她买了套投资方。总房款是100万元，其中7成首付，余下部分她通过按揭给解决了。问：罗大妈实际上向你提供了一张完整的( )

　　如果你想知道自己的公司赚了钱没有，应该查看你公司的( )

　　男人常常向女人描绘他的未来是如何如何的美好，他的未来不是梦。并且用隐含的威胁语气向她传递：不跟他，会后悔!问：男人实际上向女人提供的是一张什么报表( )

　　A 资产负债表 B 利润表(损益表)

　　C 现金流量表 D 利润分配表

　　答案附在文末

　　利润表反映了一段时期内公司的盈利情况，对于一家上司公司来讲，利润表更像是一场数字游戏，通过资本费用化和费用资本化来换切换，可以迎合交易所的规则，也可以做一些利益输送等其他违规违法的勾当。

　　

　　营业收入

　　营业收入是对外活动成果的体现，因为有发票、收据、合同等实物证据佐证，所以不容易做假。但是很多公司也会通过关联交易虚增营业收入，因为一家企业的应收账款也会计入营业收入中，而这些应收账款未来并不一定会收回来，所以最好要结合着现金流量表来对比着看。

　　毛利率

　　毛利率是(营业收入-营业成本)/营业收入的比值。一个行业的平均毛利率具有相对稳定性，毛利率高于行业平均水平，并且波动不大的公司一般被视为行业内的优秀企业。

　　市场上有一类公司，为了IPO上市，会虚增营业收入包装一个好看的毛利率出来，等上市之后就会“翻脸不认人”，前后表现差异巨大。

　　

　　销售费用率

　　单纯看销售费用的绝对值没有意义，要看销售费用和营业收入的比值，以及与同行公司的相对差距。销售费用与营业收入的比值如果明显低于同行，证明这家公司的产品具有很强的市场竞争力，不需要通过大规模的营销活动来促进销售。

　　我们印象中一些高毛利率的行业，如医药行业其实并不暴力。因为整个行业的销售费用率都很高，吃掉了大部分毛利率，净利润率其实不高。

　　

　　管理费用率

　　看管理费用率的意义同销售费用率一样，销售费用与营业收入比值的绝对值没有意义，要兼顾看与同行的差距程度。管理费用率低于同行，证明这家公司的管理水平很高，这样的公司市场表现一般不会差。

　　研发费用率

　　在高新科技行业，研发费用率是衡量一家企业科技属性的重要指标。一家公司研发费用率高，证明这家企业重视科技创新，对于保持企业的核心竞争力是有益的。

　　同时如果一家企业的研发费用资本化率越低，证明这家企业越优秀。因为研发是有风险的，不一定会有成果，所以敢于将最坏的结果写入报表的公司，不仅处事严谨，而且一旦研发有结果，未来的报表会非常亮眼。

　　

　　财务费用

　　财务费用这一项为负数，且绝对值越大的企业，证明越不缺钱。一家不缺钱的企业市场表现一定不会差。

　　

　　扣非净利润

　　全称为：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润。正因为扣除了非经常性损益，所以才能更真实得反映一家公司盈利的水平。

　　

　　老师的忠告

　　涉及税法的事，不要碰!

　　资产负债表上的“应交税费”项目;

　　利润表上的“税金及附加”项目;

　　现金流量表上的“支付的各项税费”项目。

　　利润表上要避坑的一些指标：其他收益、投资收益、公允价值变动收益、资产处置收益、营业外收入。

　　上述指标有一个共同点：不可持续。正是因为不可持续，所以并不能真实反映一家公司的盈利能力，而且往往是造成公司业绩大跳水的重要“祸首”。

　　当然上述观点也并不绝对，如果一家企业投资的是行业的上下游，对企业未来的发展是有帮助的。如果一家企业不断扩张其他行业，那你就要小心了!

　　

　　现金流量表反映了一家企业一定时期内经营活动、投资活动和筹资活动的结果。它相当于一个照妖镜，真实反映了一家企业的真实状态。

　　

　　现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”反映了营业收入的含金量;“经营活动产生的现金流量净额”反映了净利润的含金量;“取得投资收益收到的现金”反映了投资收益的含金量。

　　

　　一家企业的净利润为负，并不代表这家企业没钱，照样可以分红。当然也要警惕那些净利润为负，但在大额分红的公司，可能是股东借分红之名行抽资之实，这类企业往往股权集中度很高。

　　

　　收入、盈利的现金质量指标

　　收现比：(销售商品、提供劳务收到的现金)/营业收入

　　净现比：经营活动现金流净额/净利润

　　营业现金比率：经营活动现金流净额/营业收入

　　自我生命值：经营活动净现金流—当年支付银行利息及股利

　　资产负债表是一家企业静态的反馈，刘老师形象地称为给企业照的一张相片。既然是相片，那就可以批图美化。所以资产负债里的资产没有大家想象的崇高、纯洁。

　　相反，资产是一个潜亏挂账、费用资本化的乐园。所以资产负债率也就没有大家想象的有用!

　　

　　资产负债表的四种结构类型：

　　

　　要特别关注资产负债表中资产端的一些指标。如无形资产、开发支出、商誉、长期待摊费用、递延所得税资产，这些指标的兑付具有很大的不确定性，无法形成有效的现金流。(应收账款和存货也有类似性质)

　　上述指标也是上市公司费用资本化的重灾区，很容易虚增资产造成假象，也是企业业绩大跳水的重要源头。要警惕拥有大额上述资产的公司，他们很可能在借资产数字游戏，做利益输送等其他不可告人的行为。

　　知识点

　　商誉的形成：并购溢价!不并购，无商誉!

　　下述关于商誉的统计结论，供参考：

　　1).0<商誉/净资产≤10%，商誉安全;

　　2).10%<商誉/净资产≤20%，商誉较安全;

　　3).20%<商誉/净资产≤30%，商誉基本合理;

　　4).30%<商誉/净资产≤50%，商誉偏高，风险较大;

　　5).商誉/净资产>50%，商誉过高，风险大;

　　6).商誉/净资产>100%极端的讲，大概率破产!

　　老师小结

　　资产负债表的数据是时点数据，容易创造瞬间美。所以，资产负债表要连续看，多用几个时点数据测试，可能使结论更有代表性。

　　利润表在某些方面存在或多或少的可操作性，因此，使用利润作为还贷来源的说法，是说不过去的。还贷，还是要靠经营活动创造的现金流。因此，要将利润表与现金流量表配套使用。建议：在使用净利润这个指标时，先要验证其背后有无现金流支撑，可以使用净现比作为度量。

　　利润表上有些项目，具有未来的性质，如：赊销形成的营业收入、预计负债形成的预计损失等。

　　PS：开头问题答案 A C B

　　END

　　哪些人适合读MBA?